Super-help for the super-rich. Family offices become financial titans. The growing ranks of billionaires' in-house investment teams

Cita: 

The Economist [2018], "Super-help for the super-rich. Family offices become financial titans. The growing ranks of billionaires' in-house investment teams", The Economist, London, 13 de diciembre, https://www.economist.com/briefing/2018/12/15/family-offices-become-fina...

Fuente: 
The Economist
Fecha de publicación: 
Jueves, Diciembre 13, 2018
Tema: 
El objetivo, funcionamiento y oportunidades de las sociedades patrimoniales [family offices]
Idea principal: 

Las sociedades patrimoniales [family offices] (FOs, por sus siglas en inglés) se han convertido en un esquema de inversión esencial para cualquier multimillonario. Sus funciones incluyen desde la administración de la riqueza familiar y sus activos, hasta el pago de cuentas diarias y la planeación de las sucesiones. Las más grandes se han convertido en poderosas empresas, capaces de competir con bancos globales y empresas de capital privado.

Las FOs tienen sus raíces en las organizaciones que vigilaban las fortunas de millonarios como J. P. Morgan y John D. Rockefeller. Algunas han operado al menos por tres generaciones. Otras sirven a familias extensas con cientos de miembros, como el clan francés Mulliez, dueños de la cadena Auchan, que cuenta con más de 600 familiares. Sin embargo, la mayoría de las FOs son de reciente creación y sirven a la primera generación de ricos.

Entre parientes

The Economist cita como factores de crecimiento de las FOs, tres elementos: (i) el incremento en “eventos de liquidez”: se están generando montañas de dinero en efectivo con las oferta públicas iniciales de los negocios de los multimillonarios; (ii) el efecto demostración, que hace que los nuevos multimillonarios sientan que necesitan una sociedad patrimonial para formar parte del club; y (iii) la desilusión que rodea a los administradores independientes, alimentada por escándalos de comisiones abusivas y poco transparentes.

Las FOs se pueden dividir por lo menos en dos categorías: sociedades patrimoniales de una sola familia [single-family office] (SFO por sus siglas en inglés) y sociedades patrimoniales multifamiliares [multi-family office] (MFO por sus siglas en inglés). Las SFOs a menudo son resultado de un negocio familiar y sirven a una sola familia, poseen en promedio una docena de empleados y, por sus costos de operación, son establecidas por familias con una riqueza al menos de 100 o 150 millones de dólares. En contraste, las MFOs sirven a más de una familia. Debido a los costos hundidos, su contratación es viable para las familias que poseen riquezas de 25 millones de dólares. Algunas MFOs se establecieron inicialmente como SFOs, otras fueron creadas por administradores independientes y unas más son el resultado de fusiones.

Los nuevos barones de las compras

Las FOs varían en el monto de activos que administran, el número de empleados, así como en las tareas que cumplen. En promedio, las FOs administran entre 500 y mil millones de dólares; las más grandes tienen cuentas enormes como la de George Soros, la de los dueños de la cadena hotelera Hyatt (Pritzker Group) o la de la familia Reimann, propietaria de Keurig Dr Pepper (JAB). Además de la administración de dinero, las FOs de mayor tamaño ofrecen servicios legales y de impuestos, seguridad cibernética, así como el escrutinio de facturas. Las FOs también se ocupan de servicios más personales: arreglos para viajes (que incluye limosinas y bebidas), acuerdos pre nupciales y divorcios e incluso, preparar a la próxima generación a recibir su herencia. Así, el papel que juegan las FOs no se reduce a la asesoría en inversiones sino que abarca todos los aspectos de la vida cotidiana de los multimillonarios.

A pesar de que algunas FOs se dedican a mantener la riqueza de sus fundadores, otras se están colocando en los sectores de vanguardia. En las finanzas, las FOs de los Pritzkers y Bill Gates han adquirido los segmentos más riesgosos de las obligaciones de préstamos con garantía [collateralised loan obligations]. Otras, han entrado en sectores como cannabis, deportes electrónicos [e-sports] y las criptomonedas. La entrada a los sectores controvertidos es posible debido a la falta de regulación y de inversionistas externos. Por ejemplo, en Estados Unidos los administradores de fortunas familiares o sus asociados están exentos de publicar información.

Debido a su enorme capital, las FOs han sacudido el mercado de las compras corporativas. La participación del capital privado [private equity] en el portafolio de las FOs ha aumentado rápidamente: en 2016 la inversión en capital privado se cuadruplicó con respecto a 2011 y ahora representa 1/5 del portafolio de las FOs, sólo después de las acciones. Se espera que entre 2017 y 2019 esta proporción aumente a ¾.

Las FOs se han vuelto más atractivas que los bancos y las empresas de capital privado, debido a que prefieren inversiones de largo plazo. Mientras que las empresas de capital privado buscan diversificar a los 5 o 7 años, una FO puede hacerlo después de 10 años.

Relativamente acaudalados
Existen FOs con expectativas más modestas. Por ejemplo, Conexión Capital, propiedad de Albert Staton, se enfoca en inversiones de entre 1 y 10 millones de dólares en empresas de bienes de consumo, con un horizonte de 10 años. No obstante, Conexión Capital también funciona como un banco mercantil para otras FOs, particularmente en Latinoamérica.

Por otra parte, las inversiones en fondos de cobertura [hedge funds] han perdido importancia en el portafolio de las FOs. Algunos fondos de cobertura, como BlueCrest, están convirtiéndose en sociedades patrimoniales para familias y sus amigos.

Lejos de competir, las empresas de inversiones y los bancos están cada vez más cerca de las FOs. Viking, una empresa de inversiones, está apoyando la reinvención de la FO de los Rockefeller a una administradora de riqueza, una consultora, una correduría y un banco de inversiones. UBS y JP Morgan organizan eventos con las familias acomodadas y ayudan a sus FO para conseguir acuerdos de capital privado y organizar el financiamiento.

Los bancos y las FOs también colaboran para garantizar una transición sin problemas entre los ricos actuales y sus herederos. Esta colaboración incluye tareas que van desde eventos familiares de fines de semana para fortalecer lazos familiares en los que los miembros más jóvenes escuchan historias “inspiradoras” y expresan sus preocupaciones por el futuro, hasta planes de inversión que tengan impactos sociales y ambientales positivos para atraer a los herederos millenials.

Políticas de oficina
Existen elementos que despiertan la oposición a las FOs, como su tamaño y la capacidad del mercado para disciplinarlas, la falta de transparencia en sus operaciones y su capacidad de cabildeo con los gobiernos, en particular en lo que se refiere a los impuestos a las herencias y el proceso de redistribución de riqueza.

No obstante, las FOs parecen estar en un proceso de expansión. Las FOs están abriendo oficinas por todo el mundo, pero particularmente en Singapur, donde el gobierno ha relajado los requisitos para la operación de FOs. Además, se espera que Asia sea un lugar con importantes oportunidades de inversión. Por ejemplo, en China dos nuevos multimillonarios se agregaron cada semana durante 2017 y el número de FOs aumentó de 50 a 500 o mil.

Con una mayor disposición a liberar dinero de la empresa familiar e invertirlo en otra parte y la tendencia a administrar la riqueza propia, parece que la edad dorada de las FOs está comenzando.

Para ampliar la información sobre las sociedades patrimoniales se puede consultar la siguiente síntesis publicada en este sitio: http://let.iiec.unam.mx/node/2089

Datos cruciales: 

1. Gráfica. Sociedades patrimoniales fundadas por década (%)
La gráfica señala el porcentaje de FOs fundadas entre las décadas de los años 1950 y 2010, sobre una muestra de 311 sociedades. Entre 1950 y 1990, el porcentaje de FOs fundadas no rebasó 10%, pero en la década de los años 2000 éste alcanzó 30% y 40% en lo que va de la década de los años 2010.
Fuente: UBS/Campden Wealth Global Family Office Report 2018.

2. Gráfica. Riqueza total de los multimillonarios por región, (billones de dólares)
La gráfica muestra el comportamiento de la riqueza que poseen los multimillonarios en tres regiones geográficas: (i) Asia Pacífico, (ii) Europa, Medio Oriente y África, y (iii) América, durante el periodo que va de 1995 a 2017.

3. Se estima que los multimillonarios del mundo poseen una riqueza cercana a 9 billones [trillions] de dólares. Se calcula que entre 3 y 4 billones de dólares están colocados en FOs.

4. Gráfica. Portafolio promedio de las sociedades patrimoniales (%)
Según datos obtenidos de una muestra de 311 FOs, su portafolio promedio se compone de la siguiente forma: acciones (28%), capital privado (21.6%), el cual se compone por inversiones directas (14.0%) y fondos (7.6%), propiedades (18.1%), bonos (16.2%), efectivo (7%), fondos de cobertura (5.7%) y commodities financieros (3.4%).

5. Se espera que más de 2 billones de dólares pasen de los empresarios actuales a sus herederos durante los próximos 15 años.

Nexo con el tema que estudiamos: 

Las sociedades patrimoniales constituyen una expresión del ascenso de los multimillonarios como modeladores de la sociedad y de las formas que asume la institucionalidad. En este caso, el crecimiento reciente de las sociedades patrimoniales y sus rasgos de opacidad, flexibilidad e inversiones "controversiales", se suma a un sistema financiero mundial caracterizado por la fragilidad.

Además, se advierte su importancia en la concentración en el sistema financiero, lejos de una posible competencia entre éstas y los bancos o las sociedades de inversión.